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"Ggy钙同2023",来源：@华尔街见闻APP微博说波动可能不是什么新鲜事了。现实正在教育每一个市场参与者，高增长、高确定性的时代已经过去，寻找一个战略思路清晰、运营能力均衡发展标的，比增长本身更Sexy。这几天，港股运动鞋服板块密集交付了中期答卷。这是近年最热门的板块，但361、特步、李宁、安踏的中报答卷中，透露着沉下来，做稳定、做提效的字眼。股价方面看，受制于港股大环境的压力，今年各家也均处于波动状态中。长期博弈的赛程里，我们似乎走向了“维稳”这一程。（恒生指数走势图）“今年我们的核心不以规模增长为主要目标，‘稳健经营、务实发展’是我们的主导思想。”李宁的联席CEO钱炜已经公开表示。站在波涛里，谁先看清自己今年上半年，经济增长似乎迎来了边际改善，1—6月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，但整体复苏的态势下，经济结构分化依然明显。据观点，目前国内出口好于预期、投资消费慢修复、地产物价仍偏弱，经济增长内生动能和有效需求仍有修复空间。7月政治局会议后，市场预期第三季度财政政策力度将明显加大。从近期这一个月来看，发改委数据显示，政策组合拳效应逐步显现，8月份经济运行持续恢复，但压力仍然存在。（2024年下半年物价或边际改善，但需求压力或制约回升幅度）资本市场上，今年的钱往哪儿都不是很好投了。上半年，美股、日本和印度市场经历了一段时间的上扬，但进入下半年后，美国部分宏观经济数据疲软，加上日元套息资金大撤退引发全球股市巨震，余波未平；港股市场，经过2023长达一年的回调和多次未竟的冲高后，4月迎来一波“意外强劲”的反弹，但目前看这波反弹并非“稳稳地幸福”。中金公司8月最新研报认为，“增长的关键仍在于开启信用周期，信用周期的强弱又掌握在财政手中。基准情形下，预计市场或维持震荡。”站在波涛里，港股消费品企业们并不好过。相比于此前的高增长，至少在中短期时间周期内，企业的试错成本急剧上升，短板效应体现得更加显著。即便是将时间周期再拉长，六边形战士也依然比激进追求高速增长更加有耐力。再看李宁财报，“稳”字来自哪里？奥运会的余温还没有过去，运动服装板块各家中期业绩报就陆续出炉。近日，李宁交付了中期答卷。2024年上半年，李宁整体务实发展，营收达143.5亿元人民币，同比上升2.3%；毛利达72.4亿元，同比上升5.8%；李宁毛利率较去年同期上升1.6个百分点至50.4%；每股基本收益为75.8分人民币。从报告整体基调上看，李宁集团把今年上半年的发展，和未来发展都定位在了“稳”字——这个字在李宁财报中出现了13次，“稳健”出现了7次。但是，“稳”的支撑到底来自哪里？我们找到了两个提及率排名前列的关键词。1）“深耕”，一共在财报中出现了4次。总结下来，这个“深”核心耕耘在了两大板块：深耕功能科技、深耕专业品类。创新科技，一直是运动鞋服品牌这几年“卷”得最厉害的点。在过去10年中，李宁单品牌的研发投入超过30亿元，2024年上半年，李宁持续加大研发投入，同比9%的增速大于营收增速。此外，从2019年起，李宁的科技创新呈现井喷之势，不仅具备了稳定的从运动洞察到科技的转化能力，还拥有超?科技、GCU、极限?丝、弜、最速曲线、碳核芯六项核心科技，构建起中底、大底、鞋面、结构等四个科技平台。从产出上来看，李宁的研发投入，也确实为产品核心竞争力，提供了硬核支撑，实现市场和赛场的双丰收。市场方面，2024年，以专业力为代表的跑步品类为例。李宁集团该品类流水同比增长25%，以“李宁?”等科技为核心打造的三大核心跑鞋IP超轻、赤兔、飞电三大系列跑鞋累计售卖超过500万双，其中专业跑鞋赤兔7PRO表现尤为突出，上半年销售超190万双，同比大幅提升。以专业驱动的鞋产品收入，为李宁带来了稳定增长的基本盘。2024年上半年，李宁鞋产品收入占比达到54.7%，李宁鞋产品营收占比从2018上半年的46.5%提升至2024年同期的54.7%；2024年上半年，李宁鞋业务营收已达到78.4亿元，是2018年同期的约3.6倍。赛场方面，2024年上半年，李宁专业跑鞋助力签约选手累计实现30次夺冠、56次登台，创造多项国家记录及个人最佳成绩，将中国品牌跑鞋马拉松成绩提速至203时代。今年5月，李宁品牌举办“以我为名，科技李宁”科技大秀活动，以创新、互动、有趣的沉浸式体验方式，首次集中展示品牌创立以来在运动科技创新方面的历程与成果，并发布由超级碳板和超级弜结构加持的绝影3代跑鞋、为前掌跑法的极致竞速运动员而生顶级竞速跑鞋龙雀、防暴雨双透纳米科技三大最新创新成果，继续为其创新能力提供想象力。一直以来，李宁都有为人称道的产品不断诞生，有诸多经典的、创新的产品IP，科技正是背后的核心基础。2）“夯实“，一共在财报中出现了3次，聚焦在夯实品牌专业价值、夯实运营管理能力。对于消费品品牌而言，尤其是消费需求不稳定的时代，品牌价值为企业营收加持了一道保险。今年品牌力打造方面，李宁布局了一场消费者深度对话场。上半年，其推出“以我为名”主题活动，鼓励每个人成为运动主角，从传递品牌主张和精神，到国家金牌队运动员、多品类顶级运动员及运动KOL的运动者故事，再到李宁科技实力的整体展现、主题系列产品推出、终端主题氛围打造，夯实李宁品牌的专业形象，实现从品牌主张到产品体验的全链路，深度链接品牌与每一个消费者。巴黎奥运会上，李宁长期赞助的中国射击队、中国跳水队和中国乒乓球队共斩获18枚金牌、5枚银牌、4枚铜牌，带动李宁获得了强势的品牌曝光。李宁品牌取得高关注度，同时夯实消费者对李宁专业运动品牌的认知心智。为营造沉浸式的赛事体验，2024上半年，李宁集团已有4238家门店引入“以我为名”主题活动和核心运动资源的关键视觉陈列设计，进一步增强消费者的视觉感受和品牌认知。发布研报称，7月27日巴黎奥运会开幕，运动品牌通过赞助国家队、推出奥运相关产品、举办相关营销活动提升热度，其中李宁、耐克等品牌在百度搜索及虎扑社区讨论热度提升。7月，李宁百度指数环比大幅上升；根据7月30日数字品牌榜《巴黎奥运品牌营销榜》的首期榜单，李宁位列第八位。消费市场心智的植入和对话，为李宁坚持“单品牌”走入大众运动与大众生活场，提供了基石。另一方面的“夯实“来自于运营能力，主要体现在库存管理、渠道布局和供应链管理的整合管理能力。库存方面，2024上半年，李宁全渠道库销比3.9个月，保持行业领先的健康水平；渠道存货和公司存货同比虽略有增加，但均处于健康可控状况；新旧品库龄结构保持健康，半年以上的老库存结构持续优化；库存周转天数62天，保持行业领先的健康水平。“如何用最好的库存去做最好的生意，如何控制因外部环境变化而带来库存的风险，是企业内部最为核心的业务。我们以年为单位去制定目标，但是以季度、以月、以周为单位来进行管控。”李宁集团联席CEO钱炜表示。总结来看，尽管股价表现受限于政策、需求和资金的三方制约，港股和行业板块整体不尽如人意，但波动已经成为必须接受的事实，下半年，我们仍需放平心态、拉长战线。运动鞋服这个板块上，不止是李宁，坚持战略路径、坚持综合营运能力的提升，是下一程赛跑的关键。如果只看李宁这一个标的，对“单品牌“的坚持和定力、”多品类、多渠道“的拓展，对当下稳健务实基调的明确与把握，可以说发展路径是与时代高度适配的。这种适配，注定它不会是最激进的那一个，但一定会走好脚下的每一步，稳步向前。*以上内容不构成投资建议，不代表刊登平台之观点。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定投资目标、财务状况或需要。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"Ggy钙同2023",来源：华尔街见闻知名空头警告，若经济走弱、降息未超预期，股指在未来6-12个月的回报将极其有限。本周五即将公布的非农数据很关键，或将影响美联储降息25bp还是50bp。华尔街知名空头——首席美股策略师MikeWilson发声警告，除非美联储降息超出市场--**--来源：华尔街见闻知名空头警告，若经济走弱、降息未超预期，股指在未来6-12个月的回报将极其有限。本周五即将公布的非农数据很关键，或将影响美联储降息25bp还是50bp。华尔街知名空头——首席美股策略师MikeWilson发声警告，除非美联储降息超出市场预期，否则股市投资者将会很失望。Wilson曾在7月9日准确预测标普“极有可能”面临10%的回调。7月下旬至8月初美股整体下行，甚至还经历了8月5日的“黑色星期一”。在Wilson看来，对美国经济“硬着陆”的担忧是这轮下跌的关键原因。随着美国经济数据陆续公布，市场逐渐开始定价经济“软着陆”，目前多个股指也已反弹至历史高位。然而，Wilson指出，债市、日元和大宗商品市场的走势仍持续显示出对美国经济的担忧，股市方面，如周期性股票与防御性股票，也几乎未见反弹。Wilson警告称，除非美联储降息幅度超预期、经济走强或引入额外政策刺激，否则股指在未来6-12个月的回报将极其有限，投资者应继续选择优质股票。在Wilson看来，9月6日即将发布的非农数据将是评估美联储降息幅度的关键。如果就业数据强于预期且失业率降低，市场可能会更有信心地认为经济增长风险已消退，股市估值可能保持高位，并推动滞后资产市场的回升。相反，若报告疲软且失业率进一步上升，可能会重燃经济增长担忧，并对股市估值施加压力。摩根士丹利经济学家预计非农就业人数将达到18.5万人高于市场预期，预计失业率为4.2%。当前，市场普遍预期新增就业人数为16.5万人，相比上月的11.4万显著回升，预计失业率将从4.3%小幅下降至4.2%。美国劳动部将发布的非农数据将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，将影响美联储9月降息的关键判断——降息25点或50点。芝商所FedWatchTool显示，9月降息25个基点的可能性为69%，降息50个基点的可能性为31%。另外，此前债券交易员预期今年总计将有约100个基点的降息，意味着美联储可能在接下来的政策会议上宣布降息，包括一次50个基点的大幅降息。Wilson指出，目前市场已在定价美国经济“软着陆”，标普500指数的市盈率已经达到21倍。在“软着陆”的情况下，股指在6-12个月内的上涨空间有限。而在“硬着陆”的情况下，由于标普500指数估值远高于平均水平，股指存在显著下行风险。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的劳动报告。Wilson表示，彭博经济意外指数尚未扭转自4月以来的下行趋势，周期性股票与防御性股票的表现仍处于下降趋势。他们认为，这支持了这样一个观点：在没有更多经济增长改善证据之前，投资组合中倾向于优质防御性股票是有意义的。对于过去一年炙手可热的AI股，Wilson表示，虽然经历了显著回调，但也并不意味着这个主题已经结束，只是说投资者存在寻找新主题的机会。Wilson并不赞同投资者转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这些领域通常表现不佳，除非美国劳动数据大幅超出预期，并且美联储决定降息市场定价的200基点。值得注意的是，债券市场在某种程度上已经为美联储完成了降息，过去10个月中长期利率下降了100个基点以上。新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：萨修伟

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