厨房里的激战2韩剧:美国计划强化先进技术出口管制

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"厨房里的激战2韩剧",于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司业绩有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。主要观点事件概况高测股份于2024年8月29日发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80%；毛利率26.19%，同比下降19.98pct（按会计政策变更调整去年毛利率后），净利率10.31%，同比下降18.01pct。在产业链景气度下行周期，2024年上半年公司业绩有所下滑，但依然保持一定的盈利韧性。2024年二季度营收12.26亿元，同比下降2.82%，环比下降13.65%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91%，环比下降71.15%；二季度毛利率19.00%，同比下降31.4pct，环比下降13.39pct；净利率4.98%，同比下降25.09pct，环比下降9.93pct。业务盈利韧性强劲，降本增效效果显著分业务来看，2024年上半年光伏设备验收规模持续增加，光伏设备营业收入13.49亿元，同比增长66.95%，占比50.99%，毛利率24.03%；受光伏行业产业链整体价格下行影响，光伏切割耗材实现营业收入3.34亿元，同比减少51.67%，占比12.61%，毛利率24.12%；硅片切割加工服务业务实现营业收入7.50亿元，同比减少10.79%，占比28.33%，毛利率20.03%；创新业务营业收入1.15亿元，同比增长8.12%，占比4.33%，毛利率50.33%。技术闭环优势持续显现，盈利韧性强劲1）切割设备：光伏行业扩产规模虽然大幅收缩，但前期订单顺利执行。依托研发创新，公司持续推出GC-800XS切片机、GC-MM950磨抛一体机等设备，竞争力持续提升，市占率稳居第一。截至2024年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元。2024年上半年，光伏设备海外订单持续落地。2）金刚线：依托领先的技术及成本优势，在金刚线价格大幅下行周期内持续保持了盈利韧性。公司领先行业推出30μm及28μm碳丝金刚线线型；推出钨丝母线冷拉工艺，实现钨丝母线细线化突破领先行业推出21μm线型钨丝金刚线，并实现钨丝金刚线出货规模快速提升，占据行业领先地位。2024年上半年，公司金刚线出货规模约2,900万千米（含自用），其中钨丝金刚线出货规模约600万千米（含自用），钨丝占比超20%。3）切片代工：2024年上半年有效出货约19GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”达到满产条件。截至2024年6月末，公司硅片切割加工服务产能规模超60GW。公司已与、、、英发睿能、阳光能源等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。通过技术进步持续实现降本增效，公司克服硅片价格大幅下滑及行业开工率大幅波动等不利因素影响仍实现了出货规模的持续增长。4）创新业务：截至2024年6月30日，公司创新业务设备类产品在手订单合计金额1.14亿元。公司创新业务品类不断丰富，海外订单不断突破：8寸半导体切片机已经实现海外销售，并已推出12寸半导体切片机样机；6寸及8寸碳化硅金刚线切片机已形成批量订单并实现大批量交付；蓝宝石切片机占据行业绝大部分市场份额，推出新品蓝宝石倒角机并已形成订单；磁材设备实现海外销售，产品影响力持续提升。投资建议我们考虑到硅片环节整体盈利承压，公司切片代工业务及金刚线盈利性静待修复，下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为58.19/59.08/74.53亿元（调整前为73.78/92.36/111.56亿元)，归母净利润分别为4.76/6.54/8.83亿元（调整前为10.59/14.06/17.14亿元），以当前总股本5.47亿股计算的摊薄EPS为0.9/1.2/1.6元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/8/6倍，考虑到公司切割设备的市占率高，且公司技术闭环优势带来切片代工及耗材业务韧性，及创新业务的业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。财务报表与盈利预测适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告：【华安机械】公司点评|高测股份：2024H1公司业绩承压，韧性显现，静待盈利修复（发布时间：20240906），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。分析师：张帆(S0010522070003)邮箱:zhangfan@hazq.com徒月婷（S0010522110003）邮箱：tuyueting@hazq.com华安机械团队介绍张帆，CFA，机械行业与经济复合背景，证券从业16年，华安证券机械行业首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师，2022年7月加入华安证券研究所。?徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于、中山证券，2022年9月加入华安证券研究所。王君翔，德国斯图加特大学环境工程硕士，曾就职于、，2022年12月加入华安证券研究所。陶俞佳，伦敦大学学院项目与企业管理硕士，工程与财务复合背景，3年咨询行业工作经历，曾供职于申港证券，2023年4月加入华安证券研究所。方婧姝，华东理工大学金融硕士，2年交易员工作经历，2023年7月加入华安证券研究所。（转自：有机投资）海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP文章关键词：

"厨房里的激战2韩剧",本报记者 张 安9月5日，五矿信托在北京举行“五矿信托—五好家庭社区账户服务信托”项目（以下简称“五好家庭项目”）合作签约仪式，这是公司首单预付类物业社区信托账户业务。按信托业务三分类新规，该业务属于资产服务信托业务项下--**--　　本报记者 张 安　　9月5日，五矿信托在北京举行“五矿信托—五好家庭社区账户服务信托”项目（以下简称“五好家庭项目”）合作签约仪式，这是公司首单预付类物业社区信托账户业务。按信托业务三分类新规，该业务属于资产服务信托业务项下的预付类资金服务信托。　　从行业来看，据记者不完全梳理，年内已有包括华润信托、交银国信、中铁信托、天津信托等在内的多家信托公司，在预付类资金服务信托业务上有所布局。　　用益信托研究员喻智在接受《证券日报》记者采访时表示，预付类资金服务信托的优势在于制度优势，相较于单纯的资金监管，信托制度能赋予消费者的资金财产更强的独立性，保障资金安全。　　保障双方合法权益　　在日常消费中，预付类消费广泛出现于住宿、餐饮、健身、美容、教育培训等多个场景，如办理美发店会员卡、健身会员卡、缴纳教育培训费等，均属于预付类消费。随着该模式的覆盖范围日益扩大，近年来经营者“卷款跑路”的情况时有发生。　　通过预付类资金服务信托，能够为消费者的资金安全多加一道保险，让消费者敢于选择预付类消费。对于商家而言，通过预付类消费，有助于商家扩大业务规模，提升消费者的复购频次。　　五矿信托相关工作人员对《证券日报》记者表示，信托公司开展预付类资金服务信托的核心优势在于信托制度的财产独立性和破产隔离功能，可通过信托制度开展消费预付资金保管。　　简而言之，引入信托可实现独立于收付双方的预付资金保管，从而保障双方的合法权益。　　五矿信托方面表示，预付资金汇集规模，涉及消费者人数较多，伴随预付类消费业态的发展，也陆续暴露出一些问题。若相关商业行为得不到有效的监管，一旦发生资金挪用、商户破产或卷款跑路等情况，会给消费者带来经济损失。　　以五好家庭项目为例，五矿信托方面表示，公司在该项目与物业公司开展合作，由物业公司组织社区业务客群对周边服务商户开展“集采团购+预付费资金信托保管”模式，一方面为周边商户提供客户引流，同时提供预存资金的信托保管，让业主消费者放心消费，释放消费动能。　　业务覆盖度有待扩大　　今年以来，已有多家信托公司布局预付类资金服务信托业务。例如，4月份，交银国信表示，公司携手湖北省分行、湖北交通投资集团设立高速公路ETC预付类资金服务信托——交银国信·湖北高速ETC服务信托；8月13日，华润信托联合成都双流社区发展基金会、成都智乐物业，落地物业服务领域预付类资金服务信托——诚诺1号。　　对于行业内的广泛布局，五矿信托相关工作人员表示，预付类资金服务信托的价值可以体现在多个方面，比如，当发生商户挪用资金或司法查封冻结风险时，信托保管预付财产能够发挥信托破产隔离功能；当商户不能服务履约的情况下，信托公司可以根据指令及时主动开展预付资金的退款操作；此外，信托公司的专业管理能力能够为消费者和用户提供财产登记及资金结算服务。　　但目前来看，上述信托业务的覆盖度仍有待进一步扩大。喻智表示，目前消费者和商户对预付类资金服务信托的认知接受程度还不够高，从信托公司的角度来看，整体业务系统研发投入费用高昂，因此短期内，相关业务的收益可能较难覆盖运营成本。　　五矿信托相关工作人员表示，我国消费市场较大，预付类业务在日常消费、健康、养老消费领域广泛存在，具有较大的未来发展空间。公司希望通过开展此类服务建立起服务品牌，并在预付类消费中解决信任缺失的问题，挖掘相关业务的服务价值。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：乌雅冷梅

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