葵花宝典未满年龄请:降低购房成本！关于房地产，财政部最新发声

"葵花宝典未满年龄请",降低购房成本！关于房地产，财政部最新发声,《盐湖计划》公布海报阵容吴镇宇许君聪主演

"葵花宝典未满年龄请",广发银行：10月25日开展存量住房贷款利率批量调整工作,影迷评《柯南新剧场》：打斗精彩景色优美

"葵花宝典未满年龄请",极简版来了！14条干货！财政部重磅发声

啄木鸟出品的灭火宝贝链接

美姐妹肉奴隶

我的xl司第2季免费观看翻译

与凤行电视剧免费观看完整版策驰

做aj的姿势视频教程图片素材高清

噼里啪啦国语在线播放

小小水蜜桃视频高清在线观看直播

葵花宝典未满年龄请:被追债830万港元？古天乐首次回应,极简版来了！14条干货！财政部重磅发声,特斯拉股价跌倒，Uber“躺赢”大涨创新高，投资者看到了什么？

"葵花宝典未满年龄请",文丨陈橙（全球宏观金融市场研究员）　　10月10日，中国人民银行宣布，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。　　该工具本质上是允许非银拿着股票做抵押，找央行借国债或央票，然后非银可以拿着这些高等级抵押品从银行间市场以质押融资等方式借钱，从而继续增持股票。换句话说，它是央行刺激非银加杠杆买股票的货币政策工具，目的是“提升金融机构的资金获取能力和股票增持能力”。　　市场似乎对该工具的效果有比较高的期待，一些消息也显示券商自营——特别是权益OCI账户——正在踊跃申报该工具。这类账户会把股票划入其他权益工具，从而使当期损益不受股票市值波动影响，而只受所持票息与负债息差影响。因此它们特别喜欢高股息票。如果SFISF的综合成本能够显著低于股息率，将尤其利好这类账户/策略。　　但到目前为止，央行并没有披露太多关于SFISF的技术细节。在这篇文章中，笔者想结合美联储2008年推出的定期证券借贷便利（TSLF）和2019年央行推出的央行票据互换工具（CBS），对这一工具的技术细节及影响做些猜测和讨论。　　问题1：折扣率多少？　　折扣率（haircut）是互换或抵押融资工具的重要参数。折扣率越低，单位市值股票能借到的国债/央票也就越多，非银可加的杠杆也就越高，对股市的刺激效果理论上就越好；但折扣率越低，出借方央行面临的违约风险也就越高。　　从TSLF经验看，其抵押品中不包括股票，投资级企业债的折扣率大约在6.5-8%，投资级ABS的折扣率大约在7-18%。但需要注意，TSLF的期限是28天，比目前传言的SFISF的1年要短。从我国经验来看，央行5年期MLF中AAA级企业债的折扣率大约为20-30%，个人与券商做股权质押的折扣率大概在50%左右，期限为1-2年。　　考虑到股票的波动率要显著高于高评级企业债，因此除非有财政部提供劣后资金用于吸收潜在损失，或者有其他的增信方式，否则特别低的折扣率只会给央行带来无必要的风险。个人感觉折扣率在30-50%之间可能是较为合理的。　　如果按照30-50%折扣率估计，一季度末上市券商股票自营OCI账户余额大约为3100亿（华创证券），假设70%的自营盘申请使用该工具，那么大约会带来1000-1500亿的增量资金，仍然在第一批5000亿范围之内。　　问题2：利率如何设计？　　由于非银需要拿股票先找央行借入国债或央票，然后再去市场质押融资（或者直接出售），因此它面临两部分利率成本——借国债的利率和质押融资利率（或者抛售国债后未来买回的机会成本）。　　从CBS经验看，央行借出券只征收了一笔10bps的非常低的费率。TSLF也采取了类似的方式，美联储借出国债征收的费率为25bps（按实际拍卖情况可能略有上浮）。如果SFISF也参考这一方式，那么券商或保险支付的最终融资成本就是市场回购融资利率（如）+10-25bps。这在目前的利率环境下成本大约是2%出头，直接利好那些能够长期持有4-5%高股息票的非银，比如自营OCI或者保险。　　但如果央行出借国债本身就要征收一笔较高的利率，比如2%。那么非银最终实际支付的利率将超过4%，意味着4-5%的股息率不再有吸引力。　　但高利率并非没有道理。如果央行更希望该工具的作用是在市场大跌的时候雪中送炭，而非在市场大涨的时候锦上添花，那么相对较高的利率可以确保机构只在股票价格暴跌（以至于股息率大幅上升）后才会使用它。　　问题3：资产价格波动是否需要补缴抵押品/保证金？　　在TSLF工具中，纽联储和清算行每日评估抵押品价值。如果跌破警戒线，借券方（一级交易商）就需要补缴抵押品，否则就会面临解约。这确保了借款人风险不会传染至央行。理论上，股票价格波动远甚于债券类资产，因此对抵押品估值与管理的评估要求更高。暂不清楚在SFISF中相关条款细节。　　为什么要关注抵押品估值和保证金需求的相关条款？因为这关系到SFISF到底会成为股市稳定器还是放大器。　　显然央行希望SFISF能够托底市场。但如果该工具总额度在初期就被使用完毕，而央行对抵押品又有非常严格的规定，那么券商在股市大跌时就可能陷入margincall，反而加剧资产抛售压力。而如果抵押品管理不那么严格，则意味着央行替券商/保险承担了一定的市场风险。　　问题4：拍卖制（auction-type）还是常备制（standing-type）？　　所谓拍卖制，就是指央行确定每一期总出借额度和拍卖时间，然后由最终需求者报价+报需求，并按照价格由高到底依次满足，直至额度用完。它的好处是高需求的可以高报价，低需求的可以低报价，这样工具的总体使用量比较高，而且没有污点效应。缺点是非常备的——错过了这次拍卖就要等下一次了。美联储的TSLF就是拍卖制流动性工具，目的是减少污点效应，调动一级交易商积极性。　　所谓常备制，就是指央行只确定出借额度上限，同时直接确定利率等各方面条款，最终需求者按央行给定的价格来报需求。它的好处是总使用量不高，但能够确保只有特别需要这笔资金的机构才能借到钱。缺点是存在污点效应。美联储2021年设立的常备回购便利（SRF）就是常备制工具。　　为什么要关心SFISF到底是拍卖制还是常备制？因为不同的制度下，它对股价的影响可能不同。　　如果是拍卖制，那么在每次拍卖结束后，伴随非银拿着资金入市，该工具对市场的提振效果就结束了。换句话说，拍卖制下的SFISF只是系统性增加了市场对某些股票的需求以及这些股票的价格中枢。除非央行在市场暴跌时临时增加拍卖额，或者此前额度没有用满，否则SFISF无法起到“在市场暴跌时托底市场”的逆周期效果。　　如果是常备制，那么该工具就需要征收相对较高的利率，以避免金融机构长期使用该工具作为融资来源。否则在额度用完后，常备也就失去了意义。这时，SFISF的作用将更多体现为熨平波动，而非提升价格中枢。　　问题5：借入的国债是否允许抛售？　　CBS工具不允许一级交易商抛售借入的央票，只能做质押融资。个人认为SFISF可能延续这一设计，即只允许做质押融资不允许抛售。原因是如果允许抛售，那么借券人相当于做了一个杠杆多空策略——借入资金做多股票，做空国债。债券价格大涨或者股票价格暴跌都有可能导致券商受损乃至传导至央行。　　有人说这一工具的初衷就是为了抬升债券利率。但事实上，当前的央行已经可以通过借券卖空或者买短卖长等方式自己出面调节长端利率，并不需要“借券给他人卖空”。　　问题6：非银是否可以使用该工具反复加杠杆？是否可以资金他用？　　例如，A券商在首次申请中以自持的50亿股票为抵押，申请了25亿SFISF额度并增持了25亿股票。那么在续作时的第二次申报中，A券商能否以总的75亿股票为抵押，申请37.5亿的额度来继续加杠杆？　　另外，如果A券商申请了25亿额度，但拿出其中一部分资金做其他业务如衍生品、质押融出等，央行是否允许又如何考察？　　这些问题都将影响该工具对市场的实际提振效果。　　总结：由于当前非银持有的股票很难从市场中获得质押融资，因此SFISF无疑会系统性地提高股票的融资流动性，并推升股票特别是高股息票的价格。更进一步看，其使用量和最终效果也取决于具体的技术细节。期待未来公布更多细节。　海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"葵花宝典未满年龄请",　　10月11日，Stellantis集团发布公告称，将对管理层组织进行调整。　　其中，Stellantis集团CEO唐唯实将于2026年年初任期届满时卸任并退休，目前，Stellantis集团已经启动了遴选唐唯实继任者的正式流程，遴选工作由集团董事会--**--　　10月11日，Stellantis集团发布公告称，将对管理层组织进行调整。　　其中，Stellantis集团CEO唐唯实将于2026年年初任期届满时卸任并退休，目前，Stellantis集团已经启动了遴选唐唯实继任者的正式流程，遴选工作由集团董事会的一个专门委员会领导，并将于2025年第四季度完成。　　中国市场方面，奥立维被任命为Stellantis集团中国区首席运营官，并继续担任“Stellantis集团-零跑科技战略联盟”总负责人。Stellantis集团中国区原首席运营官欧思铭被任命为Stellantis集团首席财务官，原首席财务官NatalieKnight将离开Stellantis集团。　　此外，安巴托接替UweHochgeschurtz担任Stellantis集团欧洲区首席运营官。此外，安巴托还将继续担任集团“ProOne商用车业务”首席执行官一职；SantoFicili被任命为玛莎拉蒂品牌和阿尔法·罗密欧品牌首席执行官，并进入集团全球执行委员会；AntonioFilosa接替CarlosZarlenga担任Stellantis集团北美区首席运营官，并继续担任Jeep品牌首席执行官。　　为驱动商业绩效，Stellantis集团的供应链业务板块将从由毕高诚（MaximePicat）领导的集团采购部划转于由ArnaudDeboeuf领导的集团生产制造部，毕高诚将更专注于和集团的供应商合作伙伴们一起实现绩效的提升。　　Stellantis集团由法国标致雪铁龙和菲亚特克莱斯勒合并而成，旗下有10余个汽车品牌。目前，Stellantis集团承受了较大的业绩增长压力。9月30日，Stellantis集团发布公告：Stellantis集团下调2024年业绩预期，其中营业利润率从原来的两位数下调至5.5%到7%之间，自由现金流也将由正转负，缺口为50亿至100亿欧元。　　Stellantis方面表示，业绩预期大幅下调的原因是行业趋势恶化，美国业务改革成本上升，以及来自中国电动汽车方面的竞争。　　在中国市场，Stellantis集团已经大幅收缩了业务规模。Stellantis集团在中国的3家合资公司中，长安PSA已经撤资，广汽菲克于2022年破产，仅剩的神龙汽车销量也不断下跌。在销量巅峰时期，Stellantis集团在华年销量接近100万辆，而目前Stellantis集团在华唯一的合资公司神龙汽车今年上半年销量仅为3.77万辆，同比下滑14.77%。　　相较于合资公司业务的萎缩，Stellantis集团在中国押注了造车新势力零跑汽车。去年10月份，Stellantis集团和零跑汽车达成战略合作协议，前者投资约15亿欧元（约合116亿元人民币）以获取零跑汽车约20%的股权。现任Stellantis集团中国CMO奥利维还兼任了“Stellantis集团-零跑科技战略联盟”总负责人。　　根据规划，零跑汽车将借助Stellantis集团在全球的分销渠道，在2024年第四季度完成全球350家（欧洲200家）销售网点的拓展，并于2026年将欧洲销售网络拓展至500家。目前，首批零跑汽车产品已在比利时、法国、德国、希腊、意大利、卢森堡等13个国家销售。　　（本文来自第一财经）海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"葵花宝典未满年龄请",
作者：郗向明

中非找到中国公民遇袭事件的凶手，外交部回应：严惩

"葵花宝典未满年龄请",降低购房成本！关于房地产，财政部最新发声,乌克兰全境拉响防空警报,标普500指数今年第45次创下新高但有一股势力押注大跌降至,英伟达成为全球市值最高上市企业,中国将对澳大利亚单方面免签

"葵花宝典未满年龄请",杨德龙：财政部将在近期陆续推出一揽子增量政策举措有望推动股市重拾升势

"葵花宝典未满年龄请",
总监制：单于侦烨

监 制：仲昌坚

主 编：骑曼青

编 审：左丘顺琨

（文章未经授权不得转载。）