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"激战2德曼修会厨房",　　证券时报记者孙翔峰　　近期，信用债二级市场大幅波动对一级市场的影响显著。　　数据显示，8月下旬以来，有多只债券宣布取消或者延迟发行。从取消发行理由看，二级市场波动是主要原因，高等级信用债则成为取消发行的主力军。　　市场人士分析，高评级主体对利率成本敏感，所以在市场波动时更愿意取消发行以等待市场稳定。从当前债市行情看，二级市场波动日渐平稳，对一级市场的冲击也会逐步消散，后续将不会继续大规模取消发行。　　信用债密集取消发行　　8月下旬以来，出现了信用债取消发行小高峰。据证券时报记者统计，8月20日以来，信用债取消和推迟发行数量达51只，累计规模约400亿元，而上旬和中旬仅有2只和5只。　　这是信用债今年第二次出现取消发行的小高峰。今年3月，因为市场预期债牛走强，多只债券取消发行，以等待更低的利率。数据显示，3月中下旬信用债累计取消发行规模约400亿元。　　此次债券取消发行同样和二级市场因素有关，但具体原因与3月略有区别。3月主要由于债券发行人对市场情绪较为乐观，认为债牛会延续、发债成本将进一步下降，叠加高等级发行人在银行端也可以较为顺畅地获得低成本贷款，因此发债需求并不强烈，因而出现一波明显的发行取消潮。　　“8月下旬信用债取消和推迟发行数量大幅增加的主要原因在于发行成本明显抬升。”东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰接受证券时报记者采访时表示。　　8月以来，央行加大债券市场调控力度，利率债收益率率先出现调整，随后传导至信用债。据Wind数据，8月20日至8月29日，信用债平均发行利率（以发行金额加权）上行37个基点（BP），其中AAA级、AA+级和AA级信用债平均发行利率分别上行25BP、42BP和56BP。　　中证鹏元研究发展部资深研究员张琦也表示，8月份，信用债取消和推迟发行数量增加主要受市场波动影响，多个发行人在债券取消发行公告中也提及“市场波动”。　　从市场情况看，8月初，央行加大对债券市场的调控力度，信用债利率出现调整。此前，信用债的利率已经压低至极致水平，信用债配置性价比偏低，一些机构“预防式”赎回和“调仓”也加剧了利率的回调幅度。市场利率上行后，信用债取消和推迟发行数量也明显增多。　　发行受阻料不会持续　　一级市场仍然在缓慢恢复。9月第一周，城投债发行1127亿元，同比减少374亿元，净融资为-351亿元，同比减少380亿元。同期，城投债全场认购倍数3倍以上的占比由33%上升至55%，2倍~3倍占比由31%上升至34%，不过仍低于8月调整前水平。但是，市场普遍预期，信用债发行会渐渐恢复正常。　　伴随着央行加大公开市场投放力度，8月末资金面转宽松，信用债发行利率出现了明显回落。　　“截至9月4日，信用债平均发行利率较8月29日下行69个基点，已低于8月初的水平。因此，我们看到取消和推迟发行的现象已大幅减少，8月30日至9月4日，仅有4只信用债取消发行。”于丽峰表示。　　张琦也认为，这种取消潮的情况不会持续。目前，机构赎回潮已告一段落，利率走势趋于平稳，信用债取消发行数量已经明显回落。　　事实上，从企业性质和主体评级来看，地方国企和央企、AAA级发行人是今年主要的信用债取消发行主体。华福证券表示，整体上3月和8月两次取消发行小高峰，地方国有企业和央企取消发行分别占比64%、31%。主体资质方面，AAA级取消发行规模618.39亿元，占比81%，取消发行小高峰皆以高评级主体为主。　　随着利率调整、融资成本有所上升，对于评级为AAA级的地方国企和央企而言，这类优质主体在贷款利率下行后更倾向于通过银行借款融资。此外，以AAA级为主导的高资质主体债券在市场上较为抢手、发行难度较低，更不愿意通过发行成本更高的信用债来获取资金。　　“中高评级国企发行人对发行利率较为敏感，鉴于目前发行利率已经回落，预计相关主体债券发行将会逐步恢复，也不会形成新一轮取消发行的高潮。”于丽峰表示。　　机构预计二级市场　　将趋稳定　　机构预计债券二级市场的后续走势将趋稳定。9月第一周，债券市场延续了修复行情，信用债收益率整体下行，其中5年期及中高等级品种表现更强。　　5年期AA级及以上品种收益率平均下行6BP~8BP，AA-级品种下行4BP。从信用利差来看，各期限信用利差表现分化，1年期和5年期中高等级利差下行，2年和3年期中高等级以及各期限AA-级品种利差有所回升。　　“‘资产荒’格局在基本面和政策面没有转向的背景下或将延续，信用债目前看来更偏短期调整，后续大幅调整的概率较小。”分析师房铎表示。　　华福证券也表示，8月最后两周信用债独立于利率债走出背离行情，直到8月29日利差走阔情况略有缓解，主要是受到机构对信用债一定程度的抛售影响和利率回调带来的补跌。但是，随着赎回压力的缓解，信用利差也开始逐渐收窄。　　“目前信用债多数品种信用利差、等级利差和期限利差都已降至历史极低水平，预计后续以跟随利率债窄幅波动为主。若发生资金面收紧、利率债长端收益率明显上行等情况，信用债可能再度发生调整，但货币政策并未转向，债市资产荒仍存，信用债收益率大幅上行的可能性较小。”于丽峰表示。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"激战2德曼修会厨房",◎记者孙忠今年上半年，银行理财公司迎来“大丰收”。在取消手工补息、存款利率不断走低的背景下，上半年银行理财规模得到了快速发展。A股上市银行旗下理财子公司整体取得不俗的业绩，同比增长14%，净利润突破11亿元的公司增至6家，较去年增加了一倍。--**--　　◎记者孙忠　　今年上半年，银行理财公司迎来“大丰收”。在取消手工补息、存款利率不断走低的背景下，上半年银行理财规模得到了快速发展。A股上市银行旗下理财子公司整体取得不俗的业绩，同比增长14%，净利润突破11亿元的公司增至6家，较去年增加了一倍。　　与此同时，上半年银行理财竞争渐趋激烈，行业格局正悄然改变。从规模看，招银理财、兴银理财和信银理财依旧保持前三甲的地位，但国有大行理财子公司的规模增速明显，差距正在不断缩小。如果从利润角度看，银行理财前三强已经易主。　　又遇黄金发展期　　截至6月末，银行理财市场存续规模28.52万亿元，上半年累计新发理财产品1.54万只，募集资金33.68万亿元，为投资者创造收益3413亿元。　　受益于市场的复苏，上市银行旗下各家理财子公司今年整体盈利提升。　　最新披露数据显示，上市银行旗下20家银行理财子公司共取得142.7亿元的净利润，明显优于此前市场预期，该数字去年同期为130亿元。　　统计显示，2024年上半年，理财子公司净利润较去年同期增长14%；其中，国有行、股份行、区域行理财子公司净利润分别同比增长14%、17%和6%。招银理财、兴银理财、平安理财、信银理财、农银理财、中银理财净利润均超过11亿元，而去年只有前三强超过了这一数据。　　上半年招银理财以14.47亿元的净利润领跑整个银行理财公司，不过其盈利能力较去年同期有所下降。数据显示，去年中期，招银理财净利润为16.6亿元。其业绩下降可能源自理财产品余额的下降。在其2024年半年报中透露，上半年招银理财管理的理财产品余额为2.44万亿元，较上年末下降4.31%。不过，招银理财也透露，期末管理的理财产品余额较一季度末增加了420.55亿元。　　总体上，股份制银行旗下理财公司仍在快速发展之中，平安理财和浦银理财盈利大幅增加。　　上半年，平安理财实现净利润11.92亿元，较去年同期的6.7亿元涨了70%；浦银理财表现更是惊艳，其上半年实现营业收入7.84亿元，净利润5.25亿元，较去年同期净利润增长超过130%。　　“今年上半年是银行理财的又一段黄金成长期。”一位理财研究人士对上海证券报记者表示，经历了过去5年多的探索与发展，上半年银行理财公司经营表现稳健，财务表现尤为出色，不少公司今年ROE将稳稳站上20%。　　规模变化更明显　　相比利润，上半年银行理财规模的变化同样值得关注。　　上半年，不仅招银理财规模有所缩水，兴银理财规模发展也遭遇瓶颈，规模降至2.15万亿元。　　中金公司研究部分析师王子瑜认为，行业竞争加剧、流动性风险管理、监管考核、“资产荒”压力等均是限制规模2万亿元以上理财机构再上台阶的核心因素。　　但头部理财公司集中度提升的趋势仍在延续。数据显示，招银理财、兴银理财和信银理财的规模仍是行业前三，但其后均系国有大行旗下理财公司，且规模增幅明显。　　中银理财去年下半年规模并未有太多变化，但是在今年上半年规模增长2000亿元至1.8万亿元，距离信银理财的1.9万亿元仅有一步之遥。此外，工银理财、农银理财、交银理财和中邮理财的规模均有明显增加。其中，交银理财上半年管理规模1.46亿元，较去年末增长18%。　　一位国有银行零售条线的负责人向记者表示，由于每逢半年末存在国有大行理财规模大幅下行的现象，因此国有银行理财公司实际管理规模比半年时点数据会更大一些。　　优化策略和拓宽渠道成关键　　对于银行理财而言，策略优化和拓宽渠道均系影响公司业绩表现的核心因素。上半年，各家公司纷纷针对客户需求调整策略。　　招银理财表示，上半年紧密结合市场及理财客户需求，加大对现金短债、固收等产品的布局力度，并创新推出短债产品24小时营业功能，不断提升投资者体验。　　上银理财重点打造低波系列产品，通过延展产品期限、加载夜市功能深化品牌内涵。上半年低波系列产品规模较上年末增长492.34亿元，增幅196%。青银理财也持续优化理财产品业绩比较基准确定机制，重点推广具有绝对业绩优势的产品，发行低波稳健产品。南银理财重点打造优势产品，精耕细作经营渠道，围绕客户需求推动产品创设和发行，重点推行短期产品和封闭式产品，不断丰富产品货架。　　研究所所长戴志峰对记者表示，由于银行理财产品存款替代效应的增强，银行理财公司不仅要有好的产品设计，同时也要突出渠道的重要性，相似的产品属性，会让渠道优势方获得更大的理财规模和更高的利润。　　兴银理财在上半年就加大了渠道拓展力度，利用其同业业务优势，拓展了中小金融机构市场。该公司表示，上半年累计开拓中小银行代销合作机构超510家，在中小银行代销渠道的理财余额为1958亿元，较上年末增加超140亿元，坚定挺进中小金融机构理财蓝海，深入践行普惠金融。　　一位理财公司的负责人向记者表示，其实渠道和策略优势最终还需要优质产品去实现。一些规模增长迅速的理财公司通过产品设计已经打开了不少国有银行的零售渠道，甚至一度领先了国有大行自身旗下理财公司的产品。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：南宫浩思

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