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"高压监狱电影AV在线观看",　　证券时报记者孙翔峰　　近期，信用债二级市场大幅波动对一级市场的影响显著。　　数据显示，8月下旬以来，有多只债券宣布取消或者延迟发行。从取消发行理由看，二级市场波动是主要原因，高等级信用债则成为取消发行的主力军。　　市场人士分析，高评级主体对利率成本敏感，所以在市场波动时更愿意取消发行以等待市场稳定。从当前债市行情看，二级市场波动日渐平稳，对一级市场的冲击也会逐步消散，后续将不会继续大规模取消发行。　　信用债密集取消发行　　8月下旬以来，出现了信用债取消发行小高峰。据证券时报记者统计，8月20日以来，信用债取消和推迟发行数量达51只，累计规模约400亿元，而上旬和中旬仅有2只和5只。　　这是信用债今年第二次出现取消发行的小高峰。今年3月，因为市场预期债牛走强，多只债券取消发行，以等待更低的利率。数据显示，3月中下旬信用债累计取消发行规模约400亿元。　　此次债券取消发行同样和二级市场因素有关，但具体原因与3月略有区别。3月主要由于债券发行人对市场情绪较为乐观，认为债牛会延续、发债成本将进一步下降，叠加高等级发行人在银行端也可以较为顺畅地获得低成本贷款，因此发债需求并不强烈，因而出现一波明显的发行取消潮。　　“8月下旬信用债取消和推迟发行数量大幅增加的主要原因在于发行成本明显抬升。”东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰接受证券时报记者采访时表示。　　8月以来，央行加大债券市场调控力度，利率债收益率率先出现调整，随后传导至信用债。据Wind数据，8月20日至8月29日，信用债平均发行利率（以发行金额加权）上行37个基点（BP），其中AAA级、AA+级和AA级信用债平均发行利率分别上行25BP、42BP和56BP。　　中证鹏元研究发展部资深研究员张琦也表示，8月份，信用债取消和推迟发行数量增加主要受市场波动影响，多个发行人在债券取消发行公告中也提及“市场波动”。　　从市场情况看，8月初，央行加大对债券市场的调控力度，信用债利率出现调整。此前，信用债的利率已经压低至极致水平，信用债配置性价比偏低，一些机构“预防式”赎回和“调仓”也加剧了利率的回调幅度。市场利率上行后，信用债取消和推迟发行数量也明显增多。　　发行受阻料不会持续　　一级市场仍然在缓慢恢复。9月第一周，城投债发行1127亿元，同比减少374亿元，净融资为-351亿元，同比减少380亿元。同期，城投债全场认购倍数3倍以上的占比由33%上升至55%，2倍~3倍占比由31%上升至34%，不过仍低于8月调整前水平。但是，市场普遍预期，信用债发行会渐渐恢复正常。　　伴随着央行加大公开市场投放力度，8月末资金面转宽松，信用债发行利率出现了明显回落。　　“截至9月4日，信用债平均发行利率较8月29日下行69个基点，已低于8月初的水平。因此，我们看到取消和推迟发行的现象已大幅减少，8月30日至9月4日，仅有4只信用债取消发行。”于丽峰表示。　　张琦也认为，这种取消潮的情况不会持续。目前，机构赎回潮已告一段落，利率走势趋于平稳，信用债取消发行数量已经明显回落。　　事实上，从企业性质和主体评级来看，地方国企和央企、AAA级发行人是今年主要的信用债取消发行主体。华福证券表示，整体上3月和8月两次取消发行小高峰，地方国有企业和央企取消发行分别占比64%、31%。主体资质方面，AAA级取消发行规模618.39亿元，占比81%，取消发行小高峰皆以高评级主体为主。　　随着利率调整、融资成本有所上升，对于评级为AAA级的地方国企和央企而言，这类优质主体在贷款利率下行后更倾向于通过银行借款融资。此外，以AAA级为主导的高资质主体债券在市场上较为抢手、发行难度较低，更不愿意通过发行成本更高的信用债来获取资金。　　“中高评级国企发行人对发行利率较为敏感，鉴于目前发行利率已经回落，预计相关主体债券发行将会逐步恢复，也不会形成新一轮取消发行的高潮。”于丽峰表示。　　机构预计二级市场　　将趋稳定　　机构预计债券二级市场的后续走势将趋稳定。9月第一周，债券市场延续了修复行情，信用债收益率整体下行，其中5年期及中高等级品种表现更强。　　5年期AA级及以上品种收益率平均下行6BP~8BP，AA-级品种下行4BP。从信用利差来看，各期限信用利差表现分化，1年期和5年期中高等级利差下行，2年和3年期中高等级以及各期限AA-级品种利差有所回升。　　“‘资产荒’格局在基本面和政策面没有转向的背景下或将延续，信用债目前看来更偏短期调整，后续大幅调整的概率较小。”分析师房铎表示。　　华福证券也表示，8月最后两周信用债独立于利率债走出背离行情，直到8月29日利差走阔情况略有缓解，主要是受到机构对信用债一定程度的抛售影响和利率回调带来的补跌。但是，随着赎回压力的缓解，信用利差也开始逐渐收窄。　　“目前信用债多数品种信用利差、等级利差和期限利差都已降至历史极低水平，预计后续以跟随利率债窄幅波动为主。若发生资金面收紧、利率债长端收益率明显上行等情况，信用债可能再度发生调整，但货币政策并未转向，债市资产荒仍存，信用债收益率大幅上行的可能性较小。”于丽峰表示。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"高压监狱电影AV在线观看",家门口的智能快递柜丰巢也要上市了。丰巢于近期在港交所提交上市招股书，华泰国际为独家保荐人，它的第一大股东是顺丰创始人王卫，持股比例为48.45%。如若一路绿灯，丰巢将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。不过--**--　　作者丨吴抒颖　　编辑丨巫燕玲　　图源丨21世纪经济报道　　家门口的智能快递柜丰巢也要上市了。　　丰巢于近期在港交所提交上市招股书，华泰国际为独家保荐人，它的第一大股东是顺丰创始人王卫，持股比例为48.45%。如若一路绿灯，丰巢将成为继顺丰控股、顺丰房托、、之后，王卫的第五个IPO。　　不过，丰巢经营数据也并不亮眼。根据招股书，直至最近，丰巢才实现盈利——今年前五个月，丰巢录得净利润7160万元，首次实现正向利润。　　在过去三年，丰巢的经营数据是：三年累计营收逾92亿元，同期的累计亏损，则高达37.68亿元。　　丰巢的营收贡献主要来自于快递末端配送服务，也即是向每件存入快递柜的包裹收取服务费。其主要的客户是快递员以及快递公司；此外，丰巢的消费者智能交付业务对营收的贡献也在持续扩大，这部分业务主要服务于消费者寄件的场景。在此基础上，丰巢还延伸出诸如洗护、到家生活、互动媒体等增值服务。　　丰巢自称是“全球数量第一”的智能快递柜拥有企业。虽然丰巢市占率居于前列，但阿里系的菜鸟，京东也有自营自提柜，这些竞争者不断侵入腹地，丰巢的生存环境也充满挑战。　　丰巢的“业务底座”　　在招股书中，丰巢对其业务模式的介绍是，通过丰巢智能柜网络推动末端物流的变革，支持电商行业，并提高整体物流效率。具体而言，丰巢智能柜网络为包裹投递和取件提供了枢纽，构建了全国快递末端配送服务的基础，并改变了包裹配送的最后阶段。　　丰巢自称拥有全球第一的智能快递柜组数。截至2024年5月31日，丰巢的智能快递柜网络由33万组丰巢智能柜组成，共计约2990万个格口；报告期内，丰巢智能柜网络的服务范围覆盖中国31个省份的约20.9万个社区。　　这些智能快递柜，构成了丰巢的业务底座。　　拆分而言，丰巢的主要业务有快递末端配送、消费者智能交付以及增值服务。其中，快递末端配送业务是丰巢营收贡献最大的板块，丰巢这项业务每件包裹服务费在0.2元至0.4元之间。　　2021年至2023年间，丰巢这项业务录得的营收分别为14.6亿元、16.9亿元、18.4亿元，占比一度高达57.8%；但今年前5个月，这项业务的营收录得7.77亿元，下滑至40.8%。　　丰巢的这门生意能否持续，资本市场存在一定的疑虑。今年3月1日，《快递市场管理办法》（2023年第22号令）正式实施，其中规定未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万~3万元罚款。　　一位不愿具名的港股分析师告诉21世纪经济报道记者，“快递柜本身没有太高的技术门槛，而且丰巢利润表现也不好，政策即使不是具有非常强的约束性，投资者也会比较谨慎一些。”　　不过，在快递末端配送业务缩减的同时，消费者智能交付业务在悄然扩大。丰巢发布的数据显示，2024年前五个月，丰巢支持的电商退换货包裹寄件数为7720万件，实现收入6.92亿元。对营收的贡献已经由2021年的5.9%快速增加至36.3%。　　这部分业务的增长主要是因为电商退货包裹的增加，丰巢也对这部分业务寄予厚望。丰巢在招股书中指出，电商逆向件（退货件）数量从2019年的36亿件增加至2023年的82亿件，复合年增长率为22.7%，预计2028年将进一步增至209亿件。　　同时，消费者智能交付解决方案处理的电商逆向件数量从2019年的2亿件增加至2023年的12亿件，复合年增长率为66.5%，预计2028年将进一步增至49亿件，2023年至2028年的复合年增长率为32.1%。　　如果以电商退货件的这一业务进行横向对比，在对消费者的调研中，丰巢受到部分消费者的青睐，主要是因为丰巢具有一定的价格优势。“用丰巢时间比较自由，楼下有丰巢可以投递进去，什么时候去都可以，而且价格会便宜一点。”一位丰巢的会员用户告诉21世纪经济报道记者。　　模糊的“第二曲线”　　丰巢一度“巨亏”。　　据招股书显示，2021~2023年，丰巢分别实现营收25.27亿元、28.91亿元、38.12亿元，但经营亏损累计高达29.60亿元，经调整净亏损也达到24.41亿元。今年前5个月，丰巢首次扭亏为盈。　　丰巢扭亏的原因是，快递末端配送服务的盈利能力增长、消费者智能交付服务及增值服务的增长以及运营效率的提升。但丰巢也坦言，随着丰巢扩展丰巢智能柜网络、加强增值服务能力及投资于技术开发及提高运营效率，成本及开支可能会继续上升，如未能推动收入增长及成功管理成本及开支，可能无法维持盈利能力。　　丰巢计划通过提高扩展及优化丰巢智能柜网络，以及发挥电商的增长潜力，并与电商平台合作改进退换货程序，推动消费者智能交付服务的持续增长并扩展互动媒体业务、洗护及到家生活服务等增值服务的服务范围来改善营收和盈利。　　对于丰巢而言，快递末端配送、消费者智能交付这两个业务的增长方式是相对确定的，而丰巢看好的增值业务，能否录得预期的增长，则存在较大的不确定性。丰巢的增值服务包括保存业务、互动媒体服务、洗护服务和到家生活服务。　　根据招股书，今年前5个月，丰巢增值服务录得4.35亿元营收，占比22.9%。丰巢没有公布各项细分增值服务的营收情况，仅用服务数据描绘发展现状。例如，截至今年5月底，丰巢洗护服务订单数量是96.2万份；到家生活服务订单数量则是7.14万单。　　同时，丰巢还干起了“广告业务”。丰巢表示，利用线下及线上累积的大量用户流量，以可见性及频繁使用丰巢智能柜网络及用户访问矩阵，使广告主受益。截至今年5月底，丰巢已累计为35个行业约6000个广告主提供服务。　　不过，丰巢的洗护服务、到家生活服务长期受到市场的审视。一位物业服务公司的中层管理人士告诉21世纪经济报道记者，“丰巢做的这些业务，互联网公司和物业服务公司都在做，互联网公司的用户黏性强，物业服务公司线下的连接多，丰巢的优势很难与其他的竞争者相比，打开市场也只有靠价格了。”　　汇生国际资本总裁黄立冲在接受21世纪经济报道记者采访时表示，丰巢实际运营中面临着资本投入大、盈利模式不清晰、市场竞争激烈等问题。要想转亏为盈，丰巢需要优化其运营模式，可能需要多元化其服务，并发展出更加可持续的收入模式，以适应快递配送市场的竞争格局。　　黄立冲补充称，虽然今年前5个月丰巢账目有所盈利，但是从经营性现金流的角度来说，并没有见到业绩明显改善，而且这是一个技术含量不高、护城河不明显的产业。　　今年一季度，与丰巢业务有相似性的菜鸟撤回了IPO，虽然菜鸟是基于自身的角度考量，但资本市场也的确难以给出高估值。丰巢后发，能否先至，尚且未知。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：是芳蕙

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