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"金银瓶1-51",　　来源：国家安全部　　当前，各类网络社交媒体平台凭借其即时性的沟通优势，成为人人必备的网络应用产品。同时，境外间谍情报机关也在其中不断地寻找目标，试图“猎取”用户手中的秘密。今年4月15日，国家安全部微信公众号推出的《创新引领·国安砺剑》“十大公民举报案例”专题展播中，就公布了一起犯罪嫌疑人赵某因为在网络社交媒体平台泄露自己涉密人员身份，而遭到境外间谍情报机关人员攀拉策反的典型案例。　　好奇的“网友”　　在某涉密单位工作的赵某，喜欢在办公场所自拍并上传至网络社交媒体平台，还时常在与网友的互动中透露自己的工作单位。其中，一位“热情”网友对赵某的工作表现出浓厚兴趣，经常打探其具体工作内容，并表示可出大价钱“购买”赵某单位的内部资料，并提出最好能够提供涉密材料。赵某虽然已经意识到对方可能是境外间谍情报机关人员，但在金钱的诱惑面前，还是越过了红线，出卖了大量单位内部涉密文件。赵某已被国家安全机关依法审查，迎接他的将是法律的制裁。　　隐藏的“猎手”　　随着网络社交媒体平台逐渐成为我们日常生活中难以分割的一部分，境外间谍情报机关运用网络社交媒体平台窃密也愈发猖獗。　　——隐蔽关注。境外间谍情报机关人员往往会潜伏在网络社交媒体平台的暗处，从广大网友在网络社交媒体平台中发布的文字、照片、视频等信息中，分析寻找我涉密接密人员，并伺机展开“猎密行动”。　　——攀拉结交。境外间谍情报机关人员发现目标后，可能会通过加好友攀拉关系、表示对相关工作内容的浓厚兴趣、开展研究合作、提供高收入“兼职”等方式，伪装其真实身份和意图，与我相关人员建立联系。　　——渗透窃密。在初步建立信任后，境外间谍情报机关人员可能会采取金钱拉拢、诱蚀腐化等各种方式开展情报窃密，甚至会卸下伪装，以威胁警告等粗暴方式逼迫对象就范，以达到其窃密目的。　　防范的“法宝”　　网络社交需谨慎，防范意识不可少，个人信息莫轻传，安全防线要筑牢。规范网络社交媒体平台内容发布行为，既是履行保密义务的要求，也是强化自我保护的需要。涉密单位工作人员或工作生活区毗邻涉密敏感场所的人员，更应该严格遵守保密法律法规，不得随意在网上发送传播相关内容，否则将会给境外间谍情报机关的“猎密者”实施违法行为提供可乘之机。要想防范网络社交的隐形泄密风险，有效规避“猎密者”的追踪，应掌握以下“法宝”：　　——时刻谨记网络社交媒体平台的开放性与匿名性，时刻保持必要的警惕心与防范心，避免成为不法分子的目标。　　——不要在网络社交媒体平台中传播涉密工作场所的环境设施，显露本人证件、制服等表明工作身份物品，不要“打卡”标记涉密场所地理位置。　　——不要在网络社交媒体平台中备注涉密工作人员的单位、职务等信息，严禁上传、存储涉密信息。　　——不要向在网络社交媒体平台中认识的陌生网友透露自己的涉密接密人员身份，讨论涉密工作内容。　　如发现疑似境外间谍情报机关人员通过网络社交媒体平台打探、窃取我涉密信息或勾联我内部人员的情况，可拨打12339国家安全机关举报受理电话、通过网络举报平台（www.12339.gov.cn）、国家安全部微信公众号举报受理渠道或直接向当地国家安全机关进行举报，协助开展调查取证。依据《公民举报危害国家安全行为奖励办法》，国家安全机关将根据公民举报线索发挥作用，给予相应精神和物质奖励。

"金银瓶1-51",　　转自：华尔街见闻　　英伟达降低毛利率是为了市场份额，大摩认为其今年在AI服务器占比将超过85%，明年这一比例将继续上升。　　英伟达对今年剩下两个季度和2025年的毛利率指引相对保守，拖累股价下跌，财报发布后急速跳水一度跌破8%，但大摩认为这不是问题--**--　　转自：华尔街见闻　　英伟达降低毛利率是为了市场份额，大摩认为其今年在AI服务器占比将超过85%，明年这一比例将继续上升。　　英伟达对今年剩下两个季度和2025年的毛利率指引相对保守，拖累股价下跌，财报发布后急速跳水一度跌破8%，但大摩认为这不是问题。　　大摩认为，这是英伟达为了更好发展而采取的一些策略。虽然rev0Blackwell产量问题影响了毛利率指引，且明年芯片市场存在许多未知因素，但英伟达毛利率面临的压力是适度的，熊市预期被夸大了。　　9月9日周一，摩根士丹利策略分析师JosephMoore及其团队发布报告称：英伟达不够高的毛利率一直被认为拖累其股价，但我们认为这是一种战略，将使英伟达在明年获得更多的AI处理器市场份额。　　大摩认为，英伟达后续的毛利率可能会稍微下降，但担忧有些被夸大了。英伟达的毛利率有几个潜在的影响因素，最主要的是英伟达决定采用更积极的产品定位，包括加快产品发布节奏，并使Blackwell的定价更具性价比。今年3月，在英伟达GTC会议之后，大摩写道：“Blackwell的毛利率是否会低于Hopper？是的，我们确实预期毛利率会下降，我们注意到英伟达也有类似的预期。我们认为，优化毛利率至70%+可能会增加英伟达的竞争力，英伟达非常注重保持其市场首选的地位，不让其他竞争对手在市场上站稳脚跟。”　　用毛利率换市场份额　　大摩认为，英伟达以低毛利率扩张市场份额——降低毛利率能够通过对竞争对手施压以及加快产品发布速度，来获得更多市场份额。　　第一，英伟达主动降低毛利率以寻求更大的市场份额。　　英伟达竞争对手的报告中提到英伟达失去了芯片定价能力，但大摩认为情况正好相反：英伟达正努力提高自身产品和服务的价值，并限制对手扩张业务。通过将毛利率从76%降低到74.5%，英伟达对竞争对手施加了较大的压力。　　大摩认为，今年英伟达AI处理器的市场份额将超过85%（只包括英伟达和AMD的GPU，以及用于AI处理的定制ASIC，不包括CPU），而明年这一比例将继续小幅上升，因为一些以ASIC为主的客户重新回归了GPU。　　第二，英伟达加快了产品发布节奏。这一举措需要一定的成本，但有利于英伟达长期的市场份额。　　大摩指出，英伟达已经转向了更快速的产品发布节奏，英伟达的目标是每年推出新产品，实际情况可能是一年多推出一次。这意味着英伟达大部分收入将来自新产品，而不像Hopper时期那样。　　这一举措需要一定的成本，但AI生态系统更新步伐较快是芯片公司的一项关键优势，不仅能增强市场竞争力，也能持续推动技术进步。　　除了以上两个英伟达主动选择的长期因素，大摩表示还有两个短期的战略因素使英伟达毛利率承压。　　第一，英伟达从rev0Blackwell更新到rev1Blackwell存在一定延迟，这是由于rev0Blackwell的产量太低，大摩认为许多生产出来的rev0Blackwell报废了。详细分析见下文。　　第二，GB200的新产品包括微处理器和NVLinkswitches，这些产品具有相对较高的毛利率，但可能仍然低于公司的平均水平。　　上半年库存准备金使用过多拖累明年毛利率　　上文指出了影响英伟达毛利率的因素，这些因素应该已经被市场理解了，为什么仍然拖累股价？大摩认为重要原因是英伟达上半年库存准备金使用过多。　　与前几个季度相比，英伟达今年Q2的实际毛利率令人失望。然而，英伟达的10Q报告中有一个重要的提示：“2025财年第二季度和上半年，针对库存和超额库存采购义务的准备金分别为9.08亿美元和13亿美元，主要是由于Blackwell材料的产出率低。之前已预留库存的销售以及超额库存采购义务的结算，分别在第二季度和上半年释放了8500万美元和1.99亿美元的准备金。这对2025财年第二季度和上半年的毛利率产生了2.7%和2.0%的不利影响。”　　每个季度，英伟达都会设置库存准备金，但这一费用在今年Q2明显高于正常水平——这一季度rev0Blackwell产量出现问题。大摩认为，如果没有这些费用，英伟达本应比预期的毛利率高出100多个基点。　　展望未来，英伟达第三季度毛利率指引为74.5%-75.5%，今年全年毛利率指引为mid70%，2025年毛利率指引为低于74%。假设没有上行空间，英伟达2025年的毛利率将类似于今年第四季度，低于74%。　　大摩认为，英伟达在2025年并没有明确的毛利率逆风，而是存在许多未知因素，包括大量新产品（GraceCPU、NVLinkswitches、SpectrumXEthernet）、产品发布早期的产量问题等。　　总的来说，大摩认为英伟达明年的毛利率将面临适度的压力，但熊市预期被夸大了，英伟达这么做都是为了市场份额的增长。　　大摩认为，目前英伟达的毛利率预测显示下降，但它们是保守的，事实上可能会出现上行。但是，几年前成熟的Hopper产品线带来较高毛利率的情形不会出现。　　市场常说，“成长型半导体股票的毛利率即使略微下降也不好”。但这是一个复杂的情况，英伟达有独特的增长机会，大摩不想因为适用于更具周期性的股票规则而错过这个机会。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"金银瓶1-51",
作者：何干

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