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"果冻传媒91cm",　　来源：华尔街见闻　　风投公司目前处于尴尬境地，短期内难以通过高估值的AI企业获利。一方面，科技巨头如和竞相投资AI导致私募市场资金过剩，使得AI初创公司不急于上市。另一方面，AI初创公司大多仍处于成长阶段，其盈利能力尚未达到公众投资者的期望。加之宏观高利率环境导致接近三年的IPO荒，该行业已经陷入深度低迷，使得AI公司的上市之路显得遥不可及。　　在过去三年里，IPO市场几乎停滞不前，令风投公司（VCs）陷入困境。尽管生成式AI初创公司在私募市场的估值飙升，甚至被视为“划时代的公司”，但风投公司短期内难以通过这些AI企业获利。　　背后的原因，其一是私募市场资金过剩，AI企业不急于上市募资。与以往的科技热潮不同，这次AI热潮的核心并非风投公司，反而是像微软、亚马逊、母公司Alphabet和英伟达这样的科技巨头在推动AI发展，它们投入了数十亿美元，扶持资本密集型企业如OpenAI、Anthropic、ScaleAI和CoreWeave。这些巨头不仅资金充裕，还提供了云服务积分和商业合作等实际好处，这些资源是传统风投公司难以匹敌的。　　其二，即便有上市的机会，这些AI初创公司目前的盈利能力还远未达到公众投资者的期望。要想成功上市，企业通常需要证明自己有稳定的盈利模式，但目前这些AI初创公司还处在发展阶段，离能够满足公众投资者需求还有一段距离。　　风投难获利背后：私募市场资金过剩　　据S&P全球市场情报的分析师MelissaIncera称，AI初创公司在筹资时并没有遇到困难，反而资金过剩，很多公司还有太多投资者主动找上门。　　2024年，投资者已经向498个生成式AI交易注入了268亿美元，延续了2023年的增长趋势，去年生成式AI公司全年共筹集了259亿美元，比2022年增长了200%以上。　　ForgeGlobal的数据显示，AI在所有募资中的占比从2023年的12%上升到了2024年的27%。另外，AI公司的单轮融资金额比去年增长了140%，而非AI公司的融资增长仅为10%。　　在此背景下，风险投资公司正面临市场的严重失衡，而这种情况短期内看不到尽头。根据PitchBook的报告，2023年美国的风投退出价值预计只有980亿美元，比2021年下降了86%，而风投支持的IPO数量预计将达到2016年以来的最低水平。　　宏观环境变化：IPO和收购机会依然稀少　　FlybridgeCapitalPartners的联合创始人ChipHazard指出，投资资金正在转向“更高层次的技术”，即投资重点从需要大量资金的基础设施型AI企业转移到了应用层，也就是开发具体应用程序的公司。　　在2022年初，由于通胀飙升，美联储提高了利率，促使投资者远离高风险资产，转向那些在高利率环境下能够提供稳定收益的保守型投资。这种市场转变导致初创企业和风投公司遭受了很大冲击，因为资金更倾向于流向低风险投资，而不是早期阶段的风险投资。　　尽管科技股在英伟达等公司的推动下反弹，纳指在2023年7月创下新高，然而，IPO和高价收购依然非常少见，这让风投公司难以通过这些方式为他们的有限合伙人（LPs）带来回报。　　PitchBook在8月的报告中对这一现象做出了解释：“由于当前高利率环境的影响，风投管理者难以在没有显著回报的情况下筹集到更多资金。因为在高利率的推动下，流动性强、风险低的投资现在也能提供有吸引力的收益，许多投资者更愿意选择这些保守的投资方式，而不是投入高风险的初创企业。”　　目前唯一接近上市的纯AI公司是Cerebras，这是一家成立于2016年的芯片制造商，得到了传统风投公司（如Benchmark和FoundationCapital）的支持。作为一家半导体公司，Cerebras并没有像AI模型开发者和其他基础设施公司那样的高估值。其2021年估值最高达到40亿美元，之后随着市场下滑，估值没有再增长。　　Cerebras在2023年7月底表示，已经秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交了上市文件，但尚未公开发布招股说明书。　　BlitzscalingVentures的合伙人JeremiahOwyang表示，那些基础模型公司（如OpenAI、Anthropic）迅速获得了极高的估值，这让它们进入了一个“完全不同的层次”，远超出传统风投公司的投资范围。换句话说，这些公司的估值太高，风投公司很难继续参与其中。　　他还指出，由于当前的市场环境，风投公司很难承诺短期内实现退出。对于早期投资者来说，他们可能需要7到12年的时间才能看到对新项目的投资回报，而这还得是在这些公司最终成功的前提下。如果这些公司不成功，投资者可能会面临亏损的风险。　　风投公司的应对措施：专项投资工具（SPV）　　像MenloVentures和InoviaCapital这样的风投公司在AI领域走了另一条路。　　2023年1月，Menlo宣布通过MenloInflectionAIPartners这个专项投资工具（SPV）参与了Anthropic的一轮融资。这轮融资总金额为7.5亿美元，这笔交易使Anthropic的估值超过了180亿美元。Anthropic自2021年成立以来，主要由亚马逊支持，以应对微软对OpenAI的大量投资。微软据传还将参与下一轮融资，使OpenAI的估值超过1000亿美元。　　Menlo在2023年曾以41亿美元的估值投资了Anthropic。但为了在估值大幅增长的情况下继续投资，Menlo不得不通过创建专项投资工具（SPV）来筹集额外资金。通过SPV，风投公司通常会向有限合伙人（LPs）募集资金，专门用于一个特定的投资，而不是分散投资到多个公司。Menlo计划为这个SPV筹集5亿美元。　　7月，另一家专注于为企业提供生成式AI的初创公司Cohere宣布完成5亿美元的融资，投资方包括、、Oracle和英伟达，这次融资让Cohere的估值达到55亿美元，比去年翻了一倍多。Cohere确认，这轮融资以及之前的一些筹资也通过SPV进行，由Inovia组织。　　SPV是一种金融工具，允许投资者汇集资金进入特定项目。除了风投公司，也表示，客户通过其MorganPrivateVentures部门组织了SPV，帮助客户参与多个领先的AI投资。　　不过，投资者要想获得回报，最终还是需要公司上市（IPO），因为目前的监管环境几乎不允许大型科技公司进行大规模的并购。同时，像微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达这样的公司并不急于变现，它们的资产负债表上一共有2800亿美元的现金和有价证券，可以非常耐心地等待投资回报。　　风投公司对生成式AI应用层的乐观预期　　尽管上市挑战重重，风投公司依然对生成式AI的未来充满信心，特别是在应用层的潜力上。回顾历史，几乎每一个重要的科技周期都曾出现类似的情况。亚马逊、谷歌和Facebook等应用程序，都是基于互联网基础设施开发的，而Uber、Airbnb和等成功公司则是在智能手机平台上崛起的。风投公司相信，生成式AI也会在应用层带来巨大的回报。　　Gartner的分析师John-DavidLovelock，在IT行业有35年经验，他认为生成式AI在企业中有很大的潜力。但他表示，2024年企业在生成式AI产品上的支出只占到整个软件支出（万亿美元）中的1%。　　他还提到，目前有一些企业正在花钱购买生成式AI工具和少数现有的应用，但大规模地将生成式AI整合到企业软件产品中还没有发生。换句话说，虽然有些企业已经在使用生成式AI，但整体推广还远远没有展开。　　风险提示及免责条款　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"果冻传媒91cm",来源：中国经营报本报记者路炳阳北京报道京沪高速铁路股份有限公司（以下简称“京沪高铁”，601816.SH）取得了自上市以来最好的半年业绩。京沪高铁近日发布的《京沪高铁2024年半年度报告》（以下简称《报告》）显示，2024年上半年，京沪高铁--**--　　来源：中国经营报　　本报记者路炳阳北京报道　　京沪高速铁路股份有限公司（以下简称“”，601816.SH）取得了自上市以来最好的半年业绩。　　京沪高铁近日发布的《京沪高铁2024年半年度报告》（以下简称《报告》）显示，2024年上半年，京沪高铁营业收入首次突破200亿元大关，达到208.62亿元，同比增长8.21%；归母净利润63.57亿元，同比增长23.77%。无论是营业收入还是净利润，均是京沪高铁历史同期最好水平。　　京沪高铁于2020年1月上市，截至2023年上半年，各年上半年营业收入与净利润分别为100.46亿元、5.30亿元；150.98亿元、27.43亿元；79.28亿元、-10.3亿元；192.79亿元、51.36亿元。　　虽然上半年京沪高铁业绩创历史新高，但同期京沪高铁本线客流出现下降。《报告》显示，2024年上半年，京沪高铁本线列车运送旅客2470.9万人次，较去年同期下降1.1%。京沪高铁对此在年报中称，主要是因为上半年京沪高铁担当列车旅客票价收入和为非担当列车提供路网服务收入较同期增长所致。　　中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）人士对《中国经营报》记者表示，京沪高铁收入与客流出现一升一降的主要原因是票价因素。目前，京沪高铁已经形成了市场为导向的票价机制，在客流高峰期形成了七档票价浮动方案。　　就具体调价措施，国铁集团人士称，上半年，京沪高铁运行图按时速350公里标尺统一铺画，这增加了优质标杆车的开行密度；同时在京沪高铁本线运输能力不断提高的情况下，争取到更多的复兴号智能动车组运营。　　今年上半年，京沪高铁首次开行了复兴号智能动车组技术提升版列车，新列车最大变化是将一等座席升级为优选一等座席。“优质标杆车和更多的复兴号智能动车组，更多的座席选择，都对京沪高铁平均票价提升形成利好。”国铁集团人士说。　　该人士进一步称，京沪高铁将统一全线站车服务标准，提供多样化接驳服务，优化常旅客积分兑换，进一步优化旅客出行体验。　　京沪高铁人士也对记者表示，下一步，京沪高铁将全面提升安全管理、设备设施、运营管理、站车服务、经营开发等各业务领域智能化水平。“争取京沪高铁智能运维管理系统年内全线贯通应用，并推进北斗技术在京沪高铁的应用。”　　在京沪高铁本线列车客流减少的情况下，京沪高铁跨线列车运营里程增速明显。　　对比当前全国铁路客运情况，上半年全国铁路客运量也在高速增长。上半年，全国铁路累计发送旅客20.96亿人次，同比增长18.4%；日均开行旅客列车1.03万列，同比增长9.4%，均创历史同期新高。　　京沪高铁是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，于2020年1月初在A股上市，由国铁集团实际控制。京沪高铁于2020年12月23日起开始实施浮动票价机制，根据列车旅行时间、客座率情况灵活调整票价。调价前，北京南站到上海虹桥站的高铁票价为二等座553元；调价后，北京南站到上海虹桥站高铁二等座票价最低为498元，最高为662元。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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作者：充茵灵

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